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經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 黃一帆 " 目前只能耐心等待。"

一位屬于大消費(fèi)行業(yè)的擬上市公司人士告訴記者，此前在向交易所遞交申報(bào)材料后，交易所尚未披露其材料。

多位 IPO 環(huán)節(jié)市場參與人士告訴記者，感覺 IPO 節(jié)奏似乎突然間變慢了。這些人包含了擬發(fā)行企業(yè)、券商投行、財(cái)經(jīng)公關(guān)人士。

(資料圖片僅供參考)

在剛過去的 7 月份 IPO 申報(bào)情況在市場上引發(fā)了討論。根據(jù) Wind 統(tǒng)計(jì)顯示，今年 7 月，除一家北交所公司申報(bào)上市外，其余 A 股板塊沒有新增企業(yè)申報(bào)。

部分市場人士認(rèn)為 7 月零申報(bào)這一異常情況是 IPO 首發(fā)放緩的信號，但另一部分聲音認(rèn)為并非如此。值得關(guān)注的是，除申報(bào)數(shù)量外，從整體來看，IPO 首發(fā)上市企業(yè)數(shù)量較以往并未出現(xiàn)異常。截至 8 月 11 日，今年共有 224 家企業(yè)在 A 股上市，實(shí)際募集資金超過 2800 億元。

不過，不可否認(rèn)的是，隨著注冊制改革不斷深化，各方對注冊制理解也更為深入，同時(shí) A 股市場的環(huán)境發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變，上述變化也體現(xiàn)在 IPO 各個(gè)環(huán)節(jié)。自 2023 年 2 月全面推行注冊制以來，一方面，各板塊不斷強(qiáng)化定位，對申請企業(yè)的行業(yè)要求、上市條件都做出更為明確細(xì)致的規(guī)定；另一方面，審核問詢思路的變化以及審核效率也在逐步提升。" 這對企業(yè)的上市也提出了更高的標(biāo)準(zhǔn)和要求。" 一位投行人士告訴記者。

零申報(bào)背后

從申報(bào)情況來看，企業(yè)申報(bào)意愿有所下降。根據(jù) Wind 統(tǒng)計(jì)顯示，7 月 A 股除北交所新增一家河南金苑種業(yè)股份有限公司申報(bào) IPO 外，其余滬深板塊 IPO 均為 " 零申報(bào) "。

中和投資總裁顧翀告訴記者，零申報(bào)這一情況出現(xiàn)部分受財(cái)報(bào)時(shí)限的影響。" 大部分公司會集中趕在 6 月申報(bào)，所以 7 月一般是當(dāng)年的低點(diǎn) "，但他也表示，零申報(bào)確實(shí)比較少見。

一位華東投行人士進(jìn)一步解釋稱，財(cái)務(wù)報(bào)表的有效期僅有半年，若擬 IPO 企業(yè)以上年度 12 月 31 日為財(cái)務(wù)基準(zhǔn)日，就必須在 6 月底完成申報(bào)，否則 7 月就需要加期。因此，大多數(shù)企業(yè)會選擇趕在 6 月底前完成申報(bào)，而完不成的企業(yè)則會選擇等待一段時(shí)間，在補(bǔ)充財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)后，再進(jìn)行申報(bào)。

資深投行人士王驥躍告訴記者，每年 7 月都幾乎沒申報(bào)的，有也是零星個(gè)別申報(bào)，這其中是因?yàn)樨?cái)報(bào)有效期。此外，他表示，出現(xiàn)零申報(bào)情況的原因在于，從整體上，首發(fā)數(shù)量實(shí)際有所下降。"IPO 審核節(jié)奏和批文節(jié)奏都放緩了，實(shí)際上市家數(shù)也是減少的。"

從實(shí)際 IPO 上市首發(fā)情況來看，IPO 首發(fā)家數(shù)并無發(fā)生太大變化。根據(jù) Wind 數(shù)據(jù)顯示，2023 年 6 月和 7 月，IPO 首發(fā)家數(shù)分別為 39 家和 37 家。而去年同期，IPO 首發(fā)家數(shù)為 31 家和 34 家。此外，從整體上，2023 年 1-7 月，A 股首發(fā) IPO 企業(yè)數(shù)量為 210 家，募資金額為 2478.71 億元。而去年同期這一數(shù)據(jù)為 205 家，3504.52 億元。

若剔除掉北交所后，IPO 首發(fā)數(shù)量和募資總額下降趨勢變得更為明顯一些。根據(jù) Wind 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，A 股包含滬深主板、科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板 2023 年 1-7 月首發(fā)公司數(shù)量為 162 家，去年同期為 180 家；募資上，今年為 2387.11 億元，去年同期為 3462.41 億元。

央行發(fā)布的 2023 年 7 月社會融資規(guī)模增量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資 786 億元，同比少 651 億元。

審核趨嚴(yán)

一位華東財(cái)經(jīng)公關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，今年以來，其明顯感受到 IPO 節(jié)奏有所變化。" 不只是從 7 月，從今年以來，我們感覺到 IPO 企業(yè)申報(bào)意愿降低，拿到項(xiàng)目數(shù)量減少，IPO 整個(gè)財(cái)關(guān)行業(yè)變卷。"

一位華東券商投行負(fù)責(zé)人告訴記者，今年以來，企業(yè)明顯感覺 IPO 難度變大，此前監(jiān)管對于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板申報(bào)企業(yè)要求進(jìn)行過調(diào)整，突出申報(bào)企業(yè)的科技含量要求。

除 IPO 申報(bào)與首發(fā)數(shù)量出現(xiàn)變化外，記者注意到今年在 IPO 企業(yè)終止情況也出現(xiàn)細(xì)微變化。

在 A 股 IPO 終止企業(yè)數(shù)量方面，據(jù)漢鼎咨詢課題組統(tǒng)計(jì)，2023 上半年 A 股 IPO 終止 125 家。較去年同期，今年的終止企業(yè)數(shù)量下降了 11.3%。2023 上半年過會企業(yè)數(shù)量為 175 家，較 2022 年同期，下降 23%。

漢鼎咨詢指出，結(jié)合上會企業(yè)數(shù)量、過會率、上市企業(yè)數(shù)量幾項(xiàng)指標(biāo)來看，雖然終止數(shù)量有所下降，但過會企業(yè)數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及去年同期水平。這說明上市審核變得更嚴(yán)謹(jǐn)，進(jìn)一步可以理解為，這是對不符合上市條件的企業(yè)想要強(qiáng)行上市的提醒。

此外，記者根據(jù) Wind 統(tǒng)計(jì)了 IPO 撤回材料的情況。2023 年 7 月，A 股有 23 家公司撤回材料，其中北交所 3 家。而去年同期，A 股有 21 家公司撤回材料，其中北交所 7 家。

除 7 月外，2023 年 6 月，A 股有 22 家撤回材料，其中北交所 1 家。而 5 月，僅 4 家公司撤回了材料。2022 年 6 月，A 股只有 1 家北交所公司撤回了材料，5 月也僅是 1 家北交所公司撤回材料。

一位投行人士告訴記者，2023 上半年過會企業(yè)數(shù)量較 2022 年同期，下降了 23%，而同期科創(chuàng)板的終止和撤回幅度卻大幅提升?？梢娫谧灾仆菩械拇蟊尘跋?，上市審核的標(biāo)準(zhǔn)不僅沒有放松，反而更加趨嚴(yán)。

注重上市公司質(zhì)量

2023 年 2 月 1 日，中國證監(jiān)會，就全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制涉及的《首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法》（簡稱 "《注冊管理辦法》"）等規(guī)則向社會公開征求意見。這意味著，經(jīng)過 4 年多的試點(diǎn)之后，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制改革正式啟動。全面注冊制之后，企業(yè)發(fā)行上市條件將更加包容。

證監(jiān)會 2 月 1 日也在新聞稿中強(qiáng)調(diào)，全面實(shí)行注冊制后，主板定位是突出大盤藍(lán)籌特色，明確重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

2 月 17 日，中國證監(jiān)會發(fā)布全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制相關(guān)制度規(guī)則，自公布之日起施行。

顧翀告訴記者，提升資本市場活力和資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力是不變的大方向，這就需要持續(xù)提升資本市場主體的質(zhì)量，才能增強(qiáng)市場參與者的信心，從而吸引更多的資本參與其中，這也可以看做是資本市場的 " 供給側(cè)改革 "。

而在前不久，有傳聞稱，監(jiān)管對以科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)遞交材料申報(bào)的企業(yè)以及大消費(fèi)企業(yè)審核將更加審慎。

此前，多位投行人士告訴記者，公司內(nèi)部目前對于第五套標(biāo)準(zhǔn)確實(shí)趨于謹(jǐn)慎。

顧翀分析稱，" 我們也在不斷觀察和分析審核問詢思路的變化，整體來看，目前的監(jiān)管能力和效率都在顯著提升，這也倒逼上市主體、保薦機(jī)構(gòu)和投資機(jī)構(gòu)不斷優(yōu)化自身能力。所以我們會更關(guān)注企業(yè)的核心團(tuán)隊(duì)實(shí)力、產(chǎn)品和技術(shù)的領(lǐng)先性和稀缺性、持續(xù)盈利能力和利潤情況，市場競爭力等。" 他表示，將盡量避免出現(xiàn)投資企業(yè) " 講故事 " 和 " 變臉 " 的情況發(fā)生。

王驥躍則表示，" 目前不光大消費(fèi)類，行業(yè)上不屬于明確支持和鼓勵(lì)的公司，要先去監(jiān)管溝通確定是否符合板塊定位。"

在部分投行人士看來，注冊制下，監(jiān)管理念和方式也需要符合注冊制理念，通過公開透明的規(guī)則和監(jiān)管措施給予市場穩(wěn)定的預(yù)期。

另一位投行負(fù)責(zé)人則表示，此前市場曾流傳資本市場 IPO 紅綠燈制度。他也認(rèn)為，應(yīng)將紅綠燈制度具體成文公示，同時(shí)建議對行業(yè)進(jìn)一步細(xì)化。

該人士以醫(yī)藥行業(yè)舉例，指出部分公司依靠一兩個(gè)大單品支撐銷售和利潤，并且沒有建立可持續(xù)研發(fā)能力的醫(yī)藥企業(yè)應(yīng)被謹(jǐn)慎考慮。" 醫(yī)藥行業(yè)市盈率普遍較高，同時(shí)醫(yī)藥企業(yè)的特點(diǎn)是不會投資其他行業(yè)。這導(dǎo)致這些公司在獲得募集資金后，投資某個(gè)產(chǎn)品幾億產(chǎn)能后會導(dǎo)致行業(yè)迅速出現(xiàn)過剩。" 他認(rèn)為，這部分公司產(chǎn)品彈性不足，" 醫(yī)藥行業(yè)不是大消費(fèi)，今天多買一些多吃一些就能把這些產(chǎn)能消化。" 他表示，應(yīng)鼓勵(lì)醫(yī)藥公司進(jìn)行并購，讓醫(yī)藥行業(yè)進(jìn)行整合才有可能出現(xiàn)大公司。

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